来源：雪球
我知道雪球里有很多医药高手，纵深深度研究某家企业，有研究长春高新的，有研究迈瑞的，我们也是深度研究，但跟有些持有三年五年的股东比起来研究深度还浅一点，去年我和江辉老师一起在广州参加了雪球的嘉年华活动，有很多高手，雪球当时也邀请了江辉老师，他的粉丝并不多，但文章专门写医药，我觉得研究程度深一点，雪球也作出了邀请，在此感谢雪球平台，今天我们从另一个角度跟大家做一个交流，一是企业的角度，巴菲特说我们做投资有两门课程：一是给企业做估值，你要了解企业。二是看待市场的波动，你如何去对待它。
比如最近市场出现狂涨，很多朋友认为长春高新贵得离谱，茅台也离谱，爱尔眼科也离谱，反正都离谱，到底离不离谱，背后是有一种行为的，这种行为助推了估值，这种行为就叫做机构的力量。在国内公募和外资都会对我们所投资的企业产生一种力量，所以今天我们可以换一个角度跟大家做一些思考和交流，帮助你在投资的路上正确看待市场的波动，有些波动是有行为助推的。$长春高新(SZ)$
这是我们今天要跟大家交流的主要方向，板块主要是医药，所以茅台、猪你就别问了，我就不回答了，我研究的面广一点，江辉老师相对来说聚焦在医药领域，所以我们今天的第一个话题就是医药行业有几个长牛赛道，这里我们希望江辉老师简单地给咱们介绍介绍几个他认为的重点医药赛道。
江辉：刚才启明老师聊的我先跟大家分享一段话，很多人都说估值贵了便宜了，最近有一段话，有一种人很聪明，他总是提前知道市场的泡沫来了提前离场，但离场之后发现泡沫一直在，而且越吹越大，他能够看到泡沫，但没有享受到泡沫，这样的人一直很聪明，但最后没有赚钱。另外一些人长期持有优秀企业，跟随企业一直成长，在泡沫没有破裂之前他一直待在里面，这群人虽然没有那么聪明，但他却享受了资产的不断增加。
我们选企业首先要选赛道，先有赛道再有企业，最后才是估值。医药赛道其实是容易出牛股的，相信大家都知道，综观欧美股市都能看到很多种医药股（的长牛），辉瑞等都涨得特别好，多少年持续上涨，在中国其实也一样，医药股里有很多比较好的赛道、比较好的企业，我在雪球里重点做了几个赛道的整理和交流。
第一个赛道主要是沿着创新药和CRO走的，大家发现创新药跟CRO这块是目前大家熟知的高瓴资本重仓的赛道，说白了这个赛道里最重要的好处在于它能够研制出新的药品，延缓或提高人的生命，给人们带来健康，正是由于这个原因所以才有更多资金涌入，这个赛道里也有更多优秀企业。比如恒瑞医药，大家都看到恒瑞医药贵，贵的背后是什么，背后是高研发投入和长研发管线。正是因为它有不断的研发投入，而且研发投入全部进行了费用化处理，很多我们可以看到的企业进行了资本化处理，资本化处理的结果是什么呢？如果将来药物没有研发成功，当期利润就会计提，但恒瑞一直都是全部费用化，不管研发成功与否以及时间长短，都不会影响当期利润。恒瑞医药我也说得比较多，这种企业每年稳定20%到30%之间的业绩增速，也是外资特别喜欢的。
同样，为创新药做服务的就是CRO，所以第一个赛道就是创新药跟CRO赛道。我在雪球发文章时有人说，你看看你讲的CRO里搞安评的不就是养猴子或养小白鼠吗？我说这就是没有看懂背后的逻辑，很多企业都能养小白鼠和猴子，但是不是你养的能进入到这个环节里？这个未必。这样CRO就建立了很强大的（门槛），为什么这次招远新药（音）股价涨幅这么大，就是跟新冠疫情有关，因为新药物和疫苗的研究首先都要进行安全测评，安全测评离不开它，再往后整个CRO赛道里，CRO产业里从临床前到临床，包括我们看到的凯莱英，2月份高瓴资本全部把定增拿下，进军这个领域。包括泰禾医药，它是国内临床做的最大的，基本市场份额在10%-12%，第二名基本在4到5左右，领先空间比较大，上升空间也比较大。所以我们可以看到泰禾医药最近几年的复合增速都在30%以上。
综合对比我发现CRO行业的年收入复合增速在30%，净利润在40%以上，ROE在20%，净利率在25%，你想这样一个赛道出牛股也是很正常的。泰禾医药就在这块。前期很多人会认为疫情对它有很大的影响，但事实上疫情确实在前期有影响，但国内4月份疫情基本就得到了缓解，缓解之后临床这块就已经开始做了，包括大家可能没有完全理解的，新药（包括疫苗）要进行后期实验，医院，包括一期二期三期……也需要进行临床，泰禾就应运而生。$康泰生物(SZ)$
同样，国外疫情发展比国内更严重，所以国外的临床、大药分子这块的严重都在向国内转移，也使国内CRO保持非常好的增长趋势。所以这个赛道我依然长期看好，当然我们会跟踪，一是跟踪赛道竞争的情况，二是看一下这个赛道里的利润、收入和新进入的竞争者，我们一起来观察。
这是第一个赛道。
第二个赛道是生物制药，主要是疫苗，国际上有几个大单品种年销售额很大，比如13价肺炎疫苗年销售额接近50亿美元，九价宫颈癌疫苗接近40亿美元，这都是特别厉害的。可以看到一点，目前国内这块也已经开始不断地有自主研发疫苗出来了，比如之前我们用的很多疫苗都是进口，现在沃森的13价疫苗出来之后逐渐上升，股价也翻了一番，去年11月份我写文章有人说你看的都是杳无音信，但事实上长期
